特朗普挥舞关税大棒，试图驱使资金进入美债

由于担心唐纳德·特朗普的贸易战将引发全球经济衰退，震惊的投资者纷纷涌入美国国债市场——至少目前他们忽略了同样的惩罚性关税可能引发另一轮通胀的风险。

在美国政府债券上涨导致两年期国债收益率触及 2022 年以来的最低水平之后，交易员们正在为进一步上涨做准备，并认为美联储采取最激进的降息措施以防止经济停滞的可能性更大。虽然短期内看涨情绪可能是合理的，但 AlphaSimplex Group 的Kathryn Kaminski表示，专注于经济增长放缓的投资者忽视了美联储主席杰罗姆·鲍威尔关于关税对通胀影响的评论，这将自食其果。

AlphaSimplex 首席策略师兼投资组合经理 Kaminski 表示：“市场对经济增长放缓和需求破坏的可能性反应强烈。这应该会让美联储陷入困境，他们可能会基于经济增长放缓而降息，但通胀可能会使这一过程变得更加复杂。市场似乎越来越倾向于将关税消息视为非常糟糕的消息，我们认为现在做多债券是正确的选择。”

滞胀，指的是经济放缓和物价上涨，将颠覆债券市场。鲍威尔在周五的讲话中承认，关税可能会使政策实施变得困难。

他表示：“尽管关税很可能至少会导致通胀暂时上升，但其影响也可能会更加持久。”他重申央行并不急于调整利率。

尽管如此，与美联储 2026 年会议相关的期货合约活动已从预计不到三次降息变为 12 月的近四次降息。上周进行其他期货交易预计，美联储可能只会缓慢采取行动，这一结果最终将导致明年降息幅度更大。

这种立场表明美联储官员处境艰难，因为他们关注的是关税实施带来的短期通胀冲击。摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭 (Michael Gapen)就提出了这一观点，他将下一次降息时间从 6 月推迟到明年。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示：“美联储等待降息的时间越长，他们需要采取的降息总量就越多。”

自周三以来，投资者显然一直在债券市场避险，因为他们押注美国可能陷入经济衰退。在特朗普公布对美国贸易伙伴征收关税后，对政策敏感的美国国债收益率一度下跌逾 0.4%。

这使得两年期国债收益率接近 3.5%——这是自 2022 年 9 月以来的最低水平。与此同时，10 年期国债收益率自 10 月以来首次短暂跌破 4%。周一亚洲时段，基准 10 年期国债收益率一度下跌 11 个基点，至 3.88%。

太平洋投资管理公司 (Pacific Investment Management Co.) 集团首席投资官丹尼尔·伊瓦斯辛 (Daniel Ivascyn)表示：“我们正处于一个极度宏观不确定的时期。鉴于通胀已经上升并且可能继续上升，这次冲击的性质与过去几十年的其他冲击不同。”

美国 3 月份消费者物价通胀数据将于周四公布。预计年度数据仍将高于美联储 2% 的目标，但该数据未考虑关税的影响。

市场中有人在争论外国是否会减少购买美国国债以进行报复。根据美国政府的最新数据，中国和日本是美国主权债务的最大海外持有者，前者已连续三年削减美国国债储备，而日本的美国国债储备也出现下降。